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Hace mucho tiempo que no me paso por aquí y venía a comentaros que hace tiempo creé un canal de YouTube donde he ido subiendo algunos vídeos interesantes.
Simplemente me gustaría que si os interesa el contenido os suscribáis porque por aquí no creo que vuelva a publicar nada en el corto plazo ya que me es más sencillo, rápido y didáctico hacerlo en formato vídeo.
Ya estoy preparando el próximo vídeo con un par de compañías que pueden empezar a estar a una valoración interesante a largo plazo.
Una pista de una de las compañías:
¡¡Nos vemos por YouTube!!
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En este articulo voy a intentar resumir los resultados en ventas del Q3, haré un resumen de lo mas destacado de la conference call y una reflexión final.
Ventas Q3 del 2023:
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Para empezar esto es lo que nos dicen en la presentación de resultados:
¿Qué significa esto? Que siguen sacando productos de la venta mayorista (Wholesale) a CORTO PLAZO y se siguen centrando en abrir sus propias tiendas en sus marcas para elevar el prestigio de sus marcas, más adelante veréis lo que ha impactado esto en cada marca y porque los resultados, si solo ves la “foto finish” parecen peor de los que son. Para el que haya estudiado la compañía en profundidad esto no debería ser ninguna novedad. El que tenga la compañía en cartera y no sepa esto debería repasar su tesis…si es que la tiene ;).
La “foto finish”:
KERING ES MALA MALISIMA :)
Vamos a ver sus tres buques insignia y si realmente son tan malos estos resultados en ventas:
Gucci mal, como era de esperar, las ventas en tiendas propias caen un 7% para Gucci y esto no es un resultado maravilloso . La nueva colección que ha sacado su nuevo director de diseño, Sabato de Sarno, salió a la venta en Septiembre por lo que aun no ha tenido ningún impacto en las ventas. Esto lo he comentado varias veces en Twitter, lo que este señor esta haciendo no se vera reflejado en las ventas hasta 2024. PACIENCIA.
Como podéis ver las ventas en wholesale disminuyen un 17% para Gucci, esto en gran parte es porque la compañía QUIERE. Se estan centrando en elevar su imagen de marca a largo plazo penalizando las ventas a corto plazo.
Yves Saint Laurent caen las ventas en tiendas propias un 4%, nada grave. Esta es una marca con mucho potencial pero no es lujo en su máxima expresión y tiene mas ciclicidad, obviamente.
En ventas en wholesale cae un 38% en esta marca, lo mismo que con Gucci, penalizar corto plazo para ser mejor a largo plazo.
Bottega Veneta caen las ventas en tiendas propias un 2%, bastante resiliente para ser una marca premium y aspirante a lujo.
En ventas en wholesale cae un 30% en esta marca, mas de lo mismo que con las otras dos. Foco en el LARGO PLAZO.
Other Houses es la que peor resultados ha presentado, pero volvemos a lo mismo, estas marcas NO SON LUJO, son premium que aspira, si ejecutan bien, a ser lujo en un futuro y ellos lo saben.
Kering Eyewear presenta unos resultados muy solidos y esto es algo muy positivo, la marca se centro hace unos años en diversificar su negocio a otros segmentos y, como se puede ver, esta ejecutando muy bien.
Muchas cosas y más importantes que las ventas a largo plazo:
En este apartado hay muchos mas movimientos dentro del equipo directivo que podéis ver en press release de la compañía. Resumiendo, importante cambio en el equipo de Gucci que junto a Sabato de Sarno completan un cambio total para enderezar el rumbo de la marca.
La adquisición de Valentino es muy buena, es una marca con unos márgenes y crecimientos muy buenos. Es una marca PREMIUM, así que lo mismo en este caso que para las otras, PACIENCIA. “Casualmente” Sabato de Sarno fue Fashion Director de dicha marca.
Si quieres ver como le fue a Valentino en 2022 y que múltiplo ha pagado Kering por ella lee este articulo y echa unos números:
Cierran la adquisición de Creed, una de las marcas de mas lujo en el sector de perfumes.
En resumen, en sus “peores” momentos ha presentado unos resultados aceptables y nada que no supiese ya cualquiera que hubiese estudiado la compañía un poco. Los que en Twitter ponen que todo mal no han dedicado ni 10 minutos a leer cual es el plan de ejecución a medio y largo plazo de la compañía.
Destacar una vez mas el buen desempeño de Kering Eyewear y el peso que va cogiendo en los resultados de la compañía.
Para ser una compañía de mierda (ahora según dicen algunos) su historia a largo plazo no dice lo mismo…
Conference Call Q3 del 2023:
Empiezan fuerte:
Les da absolutamente igual los resultados a corto plazo siempre que el beneficio sea a largo plazo, punto positivo para la directiva aquí. Recordad que lo que realmente crea valor a largo plazo es el valor terminal de la compañía, lo demás es ruido.
Os dejo esto por aquí porque creo que es importante ponerlo en contexto esto que dicen en la conference call:
Ellos mismos se estan tirando piedras contra su propio tejado a corto plazo porque les da absolutamente igual lo que el mercado piense para el próximo trimestre, ellos quieren elevar su imagen de marca para aumentar su valor terminal y perdurar en el tiempo.
“Que los arboles no te impidan ver el bosque”.
2020, 2021 e incluso 2022 no son un espejo al que mirarse, la fiesta ya se ha terminado y realmente ahora es cuando hay que ver la resiliencia de la compañía.
Lo mismo que he comentado antes, todo proceso requiere de tiempo y este no iba a ser una excepción.
Esto es sobre YSL:
Que luego no os pille de sorpresa cuando en el Q4 informen de unos malos resultados, os estan avisando.
Bottega Veneta ganando popularidad en China, muy importante esto a largo plazo. El ultimo párrafo deja claro que siguen buscando elevar la imagen de marca.
En este segmento lo que hemos comentado antes, siguen ejecutando muy bien y diversificando así el negocio.
Buenas noticias para la nueva colección de Gucci, paciencia con la ejecución porque esto no es cuestión de unas semanas o meses.
Mas de lo mismo, que no haya sorpresas cuando caiga el margen. Me gusta que no intenten maquillarlo o echar balones fuera para tener contentos a los analistas. Este analista ha hecho buenas preguntas, eso es bastante raro.
Lo dicho, hasta mediados de 2024 no se puede sacar con conclusiones de si la compañía esta ejecutando bien su transformación o no. Son bastante claros con esto, por eso los “inversores” que hablan de resultados nefastos dejan claro que no se han leído ninguna call de la compañía.
Penalizar el corto plazo por mejorar a largo plazo, penalizar el corto plazo por mejorar a largo plazo, penalizar el corto plazo por mejorar a largo plazo…No me cansare de repetirlo.
China mixto. No se mojan mucho, es normal viendo al situacion que hay a nivel macro y la incertidumbre geopolítica. Si en esta región empeoran si podrían tener peores resultados los próximos trimestres.
Subidas de precio SI, pero con criterio.
Al igual que Hermes (lo compara el analista que pregunta) no tienen una estrategia de subir precios para crecer a toda costa, prefieren elevar su imagen de marca y a partir de ahí el crecimiento llega solo. Subir precios sin tener una elevada imagen de marca es grave error y a largo plazo no es sostenible.
¿Más M&A? Tal vez, pero no es el objetivo y me parece correcto. Tienen que centrarse en posicionar correctamente las marcas potentes que ya tienen y después ya mirar si deben crecer de manera inorgánica.
Bye bye clientes aspiracionales. Esto estaba claro que tendría un impacto en las ventas de corto plazo, pero como comenta, siguen creciendo al 16% anual desde 2018 que es una autentica barbaridad.
¡SORPRESA! Ah! no, no es ninguna novedad. Hasta dentro de 12-18 meses no podremos ver si realmente la estrategia de la compañía alrededor de Gucci funciona.
Conclusión:
La compañía sigue trabajando para elevar su marca a largo plazo, saben que esto tiene consecuencias negativas a corto plazo pero no les importa, en mi opinión esto es lo correcto.
Resultados malos a simple vista y mixtos si los miras desde una perspectiva empresarial estan haciendo lo que deben hacer y en el momento que lo deben hacer.
*En este articulo solo os he desgranado principalmente los puntos negativos, Asia y Japón se han comportado muy bien, al igual que en las demás compañías del sector.*
PD: No he repasado el articulo por falta de tiempo, si hay algún error comunicármelo.
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Tan solo quedan unos pocos días para que empiece la declaración de la renta de 2022 y si queréis ahorrar tiempo cuando vayáis a presentarla…no dudéis en hacerla con TAXDOWN, fácil y rápido sobretodo para inversores y personas con rentas complicadas. Por aquí os dejo un enlace con mi código para que os llevéis 10€ de descuento.
Como novedad la semana pasada hice un podcast sobre LVMH con mi amigo Miguel Dabán Baines-MDBBolsa, sin duda una charla/entrevista/tesis muy interesante sobre este gran conglomerado del sector lujo. Pronto volveré por su podcast a charlar sobre otra compañía de mi cartera. Si no le seguís os aconsejo que lo hagáis porque sube un contenido de mucha calidad.
En esta actualización no hablare sobre macroeconomía en detalle, creo que estaréis hartos de leer artículos sobre la quiebra de SVB y de Credit Suisse, la recesión que cada día parece mas cerca pero no llega, etc. Solamente comentar un par de cosas, el LEI sigue marcando territorio de recesión por lo que se debe actuar con cautela, poniendo siempre mucho hincapié en no sobrepagar por las compañías que se añaden a la cartera.
¿Qué ocurrirá los próximos meses? NI IDEA, es una situación muy compleja y difícil de predecir. No perdáis mucho tiempo intentando hacer Market Timing porque lo único que haréis será perder dinero.
Otro dato que me gusta mirar últimamente es la “truflation”, es una pagina web donde cogen datos en tiempo de real de diferentes productos y calculan una “inflación mas real”, al menos desde mi punto de vista.
Como podéis ver ya se sitúa en el 4.23% y sigue descendiendo. Después de la ultima reunión de la FED donde se decidió subir los tipos de 0.25% y probablemente los mantengan a estos niveles durante algunos trimestres veremos como la inflación sigue disminuyendo e incluso puede que entremos en un periodo de deflación si se pasan de frenada, en este caso las bajadas de tipos podrían estar mas cerca de lo que muchos piensan, que no tiene porque ser el comienzo de un nuevo periodo de mercado alcista ¡OJO!.
Os dejo por aquí el enlace a la web de truflation por si queréis echarlo un vistazo:
Respecto al índice SP500 este no esta tan caro como llevan diciendo meses muchos “gurús”, esta a unos niveles razonables y, en el caso de compañías medias y pequeñas, esta bastante barato.
Después de la contracción de múltiplos que sufrimos en 2022 debido a la subida de tipos de interés ahora toca la revisión de beneficios, algunas casas de análisis sitúan los EPS para 2023 entorno a $210-220 para el SP500 y en periodos de recesión económica se suele contraer aun mas el múltiplo hasta 15x…si hubiese un recesión fuerte es probable que el SP500 se fuese a niveles de $3300. En mi opinión, no creo que vayamos a tener una recesión profunda por lo que teniendo en cuenta la media PER que se sitúa entorno a 18x nos daría un valor de $3900, siempre que acierten los analistas con sus estimaciones de EPS, esto nos daría una rentabilidad anual para el SP500 de 7% aproximadamente desde el 1 de Enero.
Ya sabéis que el mercado siempre mira hacia el futuro por lo que si los beneficios en 2023 son superiores a lo estimado y la revisión de estos para 2024 aumenta es muy probable que tengamos un gran rally del mercado en el segundo semestre de 2023.
Por aquí os dejo este articulo de Yardeni con muchos gráficos PE del mercado por si queréis echarle un vistazo:
Bueno, todo esto que os he contado es mi opinión y posiblemente sea totalmente errónea. Siempre soy positivo con la economía a largo plazo por lo que continuare invirtiendo mi dinero en compañías de calidad a valoración razonable y si tenemos una corrección del mercado pues mejor aun.
Cartera en Q1 de 2023:
En este primer trimestre de 2023 he realizado algunos cambios en mi cartera, mas de los que me gustaría, y es muy probable que no haga tantos cambios (al menos ventas) ya que estoy añadiendo solo compañías a prueba de disrupción tecnológica (algo que cada día me preocupa mas) y las cuales se podría considerar que son para “siempre”.
La rentabilidad de la cartera ha sido del 10.16%, sin duda un gran inicio de año que empieza a dar sus frutos después de las buenas compras realizadas durante las caídas de 2022.
Como podéis ver durante el Q1 he sido bastante activo en el apartado de compras, el principal motivo es que he tenido bastante mas tiempo para poder dedicar al estudio y análisis de compañías que tenia en el radar. Vamos a explicar un poco cada compra y cada venta, tampoco voy a entrar en muchos detalles porque podría tirarme una hora escribiendo sobre cada compañía y no es el objetivo de este articulo.
Kistos: El motivo de la venta de esta compañía es única y exclusivamente por el riesgo de regulación, me fio CERO de los gobiernos “ecohippies” europeos y es un riesgo difícil de cuantificar y al cual prefiero no estar expuesto. Me gustaría tener algo de energía en la cartera pero de momento me mantengo al margen, si algún día incorporase algo del sector seria un ETF o alguna compañía de transporte de gas como podría ser Enbridge. La venta la realice a finales del mes de Enero a 374 GBX, la rentabilidad obtenida en esta inversión ha sido muy buena ya que la mayoría de la posicion la compre en el Q3 de 2021. Lección aprendida: cuando haya rumores de regulación: VENDER.
FRP Holdings: La venta de esta compañía se debe al conservadurismo de la directiva en sus planes de ejecución (que me parece correcto) y la subida de tipos de interés. Es una compañía de mucha calidad y con activos únicos, como a mi me gusta, pero debido a estos dos motivos creo que va a tardar mucho mas de lo que yo había estimado inicialmente en cerrarse el GAP entre precio y valor. Actualmente sigue infravalorada, entorno a un 35-40%, pero creo que el coste de oportunidad puede ser elevado teniendo otras compañías interesantes en el mercado. Sirvió como valor refugio durante toda la volatilidad vivida en 2022. Os dejo por aquí un hilo muy interesante sobre la compañía y su valoración.
Alphabet: Habréis leído ya 1000 artículos sobre si la IA que esta utilizando Microsoft va a ser un problema para Alphabet o no, en mi opinión es totalmente imposible de cuantificar cual puede ser el impacto y como afectaría esto a su valor terminal. Mi conclusión es que Alphabet tiene mucho que perder y poco que ganar así que prefiero quedarme con Microsoft que esta en la posición contraria (mucho que ganar y poco que perder). Los que me seguís en Twitter ya sabéis que últimamente me estoy enfocando mucho en compañías cuyo modelo de negocio sea previsible a largo plazo y pueda hacerme una idea de cual seria su valor terminal. Todo esto no quiere decir que Alphabet no este a una valoración razonable y no se pueda ganar mucho dinero pero, como en el caso de Meta, no puedo cuantificar correctamente el impacto que todo esto puede suponer y prefiero no correr ese riesgo.
PD: No esta tan barata, esta a 20-25x FCF ajustado con SBC…tienes compañías como Danaher DHR 0.00%↑ con un 70% de los ingresos recurrentes a la misma valoración y prefiero este tipo de compañías antes que Alphabet sinceramente.
CSX y Canadian National Railway: Pongo las dos compañías juntas porque la tesis es la misma, la desglobalización esta haciendo que toda América del Norte se reindustrialice y esto es un clarísimo viento a favor para estas compañías, además, el querer sacar camiones de las carreteras para disminuir la contaminación también les favorece. Ambas están, en mi opinión, a valoración muy razonables e incluso infravalorada en el caso de CSX así que seguiré acumulando siempre que el mercado me ofrezca estas oportunidades. Por aqui os dejo un articulo muy interesante de Canadian Pacific donde habla sobre todo el tema de la reubicación de la industria y que va totalmente acorde con mi punto de vista:
Watsco: Es la compañía líder en EEUU de distribución de aire acondicionado, calefacción, equipos de refrigeración y repuestos y suministros relacionados. Es una compañía totalmente necesaria para la ciudadanía ya que nadie a día de hoy puede prescindir de la calefacción y, en algunos casos, del aire acondicionado tampoco. La tesis de inversión es muy sencilla, tiene unos vientos de cola muy fuertes gracias al cambio de los sistemas de calefacción de combustibles fósiles por sistemas electrificados y a esto hay que sumarle una nueva normativa que han aprobado en EEUU llamada SEER2 que obliga a los ciudadanos y empresas a cambiar lo viejos sistemas de aire acondicionado por unos mas eficientes y, por supuesto, mas caros y con mejores márgenes para la compañía, también añadir que el gobierno americano esta subvencionando esta transición. Aproveche la fuerte volatilidad que hubo el día de la quiebra de SVB y compre una posición inicial que espero ir incrementando a medida que estudio mas en profundidad la empresa y surjan oportunidades. Mas sobre la regulación SEER2 aqui abajo:
Diageo: Poca presentación aquí, es una empresa que produce, comercializa y vende bebidas alcohólicas en todo el mundo. La compañía ofrece whisky escocés, ginebra, vodka, ron, así como cerveza, incluida la sidra y productos sin alcohol. La tesis se basa en que es una compañía que esta centrándose en la venta de productos premium y especialmente super-premium, este tipo de bebidas son tremendamente rentables, como hemos podido ver en compañías como LVMH, y los clientes cada vez se decantan mas por este tipo de productos, también quieren ganar cuota mercado agresivamente los próximos años mediante M&A y crecimiento orgánico. Como curiosidad es propietaria del 34% de Hennessy, si, la marca que posee LVMH. Por aquí os dejo un hilo de mi Twitter donde hablo ella y el posible potencial a largo plazo. Aproveche a comprar un poco después de la caída tan fuerte que tubo con la presentación de resultados y volví a comprar otro poco con la volatilidad que hubo con SVB.
Kering: Es el segundo conglomerado del sector lujo mas importante después de LVMH, tiene una valoración atractiva y muchísimo potencial, ya que el mercado la esta penalizando porque sus beneficios operativos dependen en gran medida de su marca Gucci y esta ha desacelerado su crecimiento, esto es algo totalmente injustificado ya que el poder de marca no desaparece de la noche a la mañana. La tesis queda resumida prácticamente al 100% sobre mis pensamientos en en el articulo de Seeking Alpha que os dejo abajo. Ya sabéis que este sector me gusta mucho y me siento muy cómodo comprando a valoraciones atractivas. Aproveche la caída tan fuerte que tuvo en la presentación de resultados para hacer una compra importante.
Alexandria Real Estate: La empresa es el primer propietario, operador y desarrollador pionero, de mayor antigüedad y que se enfoca únicamente en campus colaborativos de ciencias de la vida, tecnología y tecnología agrícola en ubicaciones de clústeres de innovación AAA. El mercado la esta colocando en el mismo saco que a los REITs de oficinas y nada mas lejos de la realidad, esta compañía NO es un REITs de oficinas, es propietaria de laboratorios en clusters que se centran única y exclusivamente en el desarrollo de I+D. No se ve afectada por el teletrabajo ya que no se pueden hacer los ensayos de laboratorio desde casa, las compañías de oficinas tampoco pueden reinventarse a este negocio porque los edificios requieren unas capacidades muy concretas y costosas para cumplir con las regulaciones vigentes. Al tener pequeñas empresas biotecnológicas de Silicon Valley el mercado se asusto mucho, pero aquí la compañía deja claro que no hay ningún tipo de riesgo. Obviamente aproveche la volatilidad y compre una compañía como esta a una valoración bastante baja. Os dejo también un enlace a un hilo de mi Twitter que publique sobre la compañía hace unos meses.
Service Corporation International: Es una compañía que ofrece productos y servicios para el cuidado de la muerte en los Estados Unidos y Canadá. La compañía opera a través de los segmentos de Funerales y Cementerios. Bueno, como podéis ver opera un negocio muy poco sexy pero extremadamente rentable, es el líder de EEUU y espera poder continuar creciendo mediante M&A y orgánicamente. Es una compañía con un MOAT enorme ya que esta muy protegida por la regulación vigente, no se pueden ir abriendo cementerios y funerarias sin cumplir esta regulación estricta. Es un mercado muy fragmentado y que la compañía espera ir consolidando mediante buenas adquisiciones, en este caso la compañía si que corre un poco de riesgo con el control de precios, pero a día de hoy ni si quiera hay rumores de que eso vaya a suceder. La tesis se basa en que es una compañía que puede continuar creciendo gracias a su capacidad de hacer M&A y los vientos de cola que van a suponer los baby boomers en el futuro, ya se que esto último es un tema controvertido pero por desgracia algún día todos acabaremos utilizando este tipo de servicios.
Brookfield Asset Management: Amplié un poco mas la posición porque me parece que a $30 o menos es una gran oportunidad a largo plazo.
Brookfield Corporation: El mercado esta valorando sus activos al 70-80% de NAV y la parte de inmobiliario a 0 y ya sabemos lo que ha pasado en otras ocasiones cuando en una compañía te llevabas algo “gratis”…pero, a diferencia de esos casos, aquí tenemos a unos de los mejores equipos de gestión del mundo y que han creado una cantidad de valor enorme para sus accionistas a largo plazo. Aun así existe riesgo de default en algunas de sus propiedades inmobiliarias por lo que tampoco he querido aumentar en exceso la posición, paciencia y cautela.
Lowe’s: Por debajo de $200 me parece un precio tremendamente atractivo ya que a largo plazo la tesis de oferta/demanda en viviendas sigue intacta. Por aquí os dejo mi tesis completa por si aun no la habéis visto.
ETF: Aquí simplemente aclarar que el etf de REITs ($TRET) NO le he incorporado este trimestre, llevo con el bastante tiempo en cartera pero no lo tenia incluido ya que lo consideraba como inversión “inmobiliaria”. Es un etf que en el que suelo ir comprando de manera recurrente todos los meses, es probable que si sigue el ritmo de caídas tan fuerte que esta teniendo el sector haga aportaciones extra hasta darle un peso de entorno al 5-8%, el único etf que no he comprado todos los meses durante los últimos años ha sido el $IQQQ (etf agua) ya que sufrió una época de bastante sobrevaloración en todas sus principales posiciones. Os dejo por aquí mi ultimo articulo hablando sobre los REITs:
Como veis esta diversificada en bastantes sectores aunque con diferencia consumo discrecional es el que mas pesa, esto es porque durante 2022 fue el sector que mejores oportunidades dio ya que es considerado como cíclico, en mi opinión las compañías de este sector que llevo en cartera son menos cíclicas de lo que puede parecer al mercado. Me gustaría aumentar el peso en Productos de Primera Necesidad pero las valoraciones son bastante elevadas para la opcionalidad que ofrecen, solamente encuentro atractivas las compañías de tabaco y es posible que alguna sea la siguiente incorporación en cartera. En materiales me gustaría añadir alguna compañía como Linde LIN 0.00%↑ pero suele estar muy cara también, como este tipo de compañías suele dar pocas oportunidades me gusta guardar siempre entorno a un 10% de liquidez para aprovechar cuando dan la oportunidad y montar una buena posición.
LIQUIDEZ: La liquidez actualmente se sitúa entorno al 10-12%, con las ultimas subidas ya quedan menos oportunidades dentro de las compañías de calidad por lo que habrá que ser pacientes y esperar.
Antes de mi comentario final sobre el Q1 os quería hacer una breve encuesta que me gustaría que respondierais todos, me seria de gran ayuda. Cada vez me cuesta mas continuar publicando contenido, ya me paso el año pasado y estuve 6 meses o más sin publicar nada, escribir artículos breves como este ya requiere un importante número de horas (3-4h aprox.), en el caso de los artículos de sectores (6-8h aprox.) y en las tesis el numero de horas solo para redactarla puede alcanzar las 10-15h fácilmente mas el tiempo que requiere estudiar la compañía en profundidad, podríamos estar hablando que una tesis completa puede llevar un total de 50-60h. Como podéis ver escribir todo esto requiere un numero de horas importante y, aunque me gusta escribir, a medida que se acerca el buen tiempo prefiero hacer otro tipo de actividades al aire libre.
¿Por qué os he contado todo esto? porque estoy valorando hacer mi substack de pago. El substack tendría:
Tesis de todas las compañías en cartera.
Seguimiento trimestral de todas* las compañías en cartera.
Publicación de artículos con noticias importantes sobre las compañías en cartera y mi punto de vista.
Publicación mensual de mi cartera personal, detalles de compras y ventas (como en este articulo) y compañías que se acercan a los precios de compra.
Chat privado donde se resolverán dudas sobre inversión y finanzas de manera personalizada y podréis proponerme contenido que os gustaría que publicara.
Alguna cosa mas que se me ocurra y que pueda aportar valor.
Probablemente haga una guía de inversión completa para finales de año y todos los suscriptores que hayan estado desde el principio la recibirán totalmente gratis (25-30€ será el precio de salida).
*Tesis de todas las compañías en cartera que no tengan ya una tesis publica y completa en Internet Ej: Microsoft o Brookfield.
Como veis quiero que sea algo personalizado aunque intentaría que hubiese un número mínimo de suscriptores (35-40 posiblemente) para obtener una rentabilidad/tiempo acorde, esto simplemente seria para obtener una recompensa económica y seguir publicando durante todo el año. Actualmente me llevo CERO € por el contenido, por eso añado algunos enlaces de afiliados pero no son la panacea…Es probable que si esto NO sale adelante de Mayo/Junio a Octubre no publique ningún articulo.
El pago seria mensual y tendría un coste de 8.99€, no me interesa el pago anual ya que si por cualquier motivo tengo que dejar de publicar no quiero que mis suscriptores pierdan dinero. También tengo pensado que cuando supere cierto umbral de suscriptores baje la cuota de suscripción y obsequie de alguna forma a los primeros que se suscribieron…Más detalles sobre todo esto en el siguiente articulo.
Vamos con la encuesta:
Cargando...
Y esto es todo respecto al Q1 de 2023, un trimestre mas “activo” de lo habitual pero todo se debe a que cada vez pongo mas ímpetu en buscar empresas en las que pueda estimar su valor terminal con mayor exactitud y en las tecnológicas eso me parece prácticamente imposible.
Es probable que los próximos trimestres continúe añadiendo algunas compañías “aburridas” de la vieja economía para terminar de formar una cartera resiliente a los diferentes ciclos. Otra nueva decisión es que ampliare el numero de compañías en cartera hasta las 20 posiciones, esta decisión la he tomado después de seguir estudiando sobre la diversificación y llegar a la conclusión de que como el tiempo que puedo destinar al estudio en profundidad de compañías individuales es limitado será mejor alcanzar este numero de posiciones para protegerme de los posibles errores que pueda cometer.
Si has llegado hasta aquí, ¿Por que no te suscribes?
*ESTA PUBLICACIÓN NO ES NINGUNA RECOMENDACIÓN DE INVERSIÓN*
Un poquito de spam, no me lo tengáis muy en cuenta:
Si queréis ahorrar tiempo cuando vayáis a presentar la declaración de la renta…no dudéis y hacerla con TAXDOWN, fácil y rápido. Por aquí os dejo un enlace con mi código para que os llevéis 10€ de descuento.
He decidido contarlo por aquí en vez de por Twitter porque me parece un tema interesante y que puede ser de valor tenerlo a mano en estos días tan revueltos que tenemos.
*ESTO SERÁ UNA OPINIÓN MUY SUPERFICIAL SOBRE ESTE TIPO DE COMPAÑÍAS*
¿Por que comprar REITs momentos de estrés puede ser tremendamente rentable a LARGO PLAZO?
Imagen de archivo
Lo primero comentar que la inversión en este tipo de compañías es MUY tranquila y en ningún momento se busca dar el pelotazo a corto plazo.
Lo segundo, todos sabemos lo que paso en 2008 y las consecuencias que eso tuvo para este sector. En mi opinión, NO estamos en la misma situación aunque si que estamos atravesando un momento de estrés importante para el sector, todos los excesos se acaban pagando.
En el corto plazo, este tipo de inversiones puede no ser muy interesante ya que no son compañías compounder (habitualmente) y no vas a obtener un 20% anual los próximos 5 años, salvo que la infravaloración del REIT sea muy elevada. Además, en el sector hay bastante 💩 y hay que estudiar muy en profundidad cada compañía. Comento esto porque quiero que los lectores entendáis que tipo de inversión es esta y no os hagáis ilusiones con rentabilidades estratosféricas.
Añadir que los REITs a largo plazo han batido al SP500 de una forma muy holgada, con mas volatilidad, pero holgadamente.
Como he comentado varías veces por Twitter en este tipo de compañías los puntos básicos en los que hay que fijarse es:
Sector al que presta sus servicios y si tiene un futuro prometedor.
Ratio de endeudamiento, vencimientos de la deuda y tipos de interés de la misma, preferiblemente buscaremos que sea a tipo fijo y sin vencimientos importantes a corto plazo.
Crecimiento estable del FFO y AFFO los últimos 10-15 años, hay muchos caso en los que los ingresos crecen mucho pero FFO y AFFO decrece o es negativo, esto es una clara señal de que la empresa es una BASURA y solo se harán ricos los propietarios (normalmente).
Dividend yield y payout ratio respecto a su AFFO, si es inferior al 70-80% mejor, significa que estamos ante una empresa con potencial de crecimiento.
Valoración, intentaremos buscar compañías que estén a menos de 15x FFO y menos de 1.5x BV. Respecto al BV lo ideal seria calcular el NAV, ya que el que reporta la compañía puede estar muy infravalorado ya que por normativa tienen que depreciar el valor de sus activos, es decir, si una compañía ha sido propietaria de un centro comercial durante décadas, lo valorará a $0 en su hoja de balance, a pesar de que tiene mucho valor en el mercado privado. Tampoco os liéis mucho con esto, coger como referencia el BV y razonar si puede ser un proxy del NAV o no.
Bien, con estas premisas vamos a ver que hubiese pasado si después de la crisis de 2008 hubiésemos comprado 3 REITs de mucha calidad y que eran IMPRESCINDIBLES entonces para la población y lo siguen siendo a día de hoy (o eso pienso yo, tampoco me hagas mucho caso 😉). Estos serian DLR 0.00%↑(centros de datos, mientras uses Internet seguirán siendo necesarios), ARE 0.00%↑(mientras existan enfermedades a las que encontrar cura seguirán siendo necesarios sus cluster) y el ya muy conocido O 0.00%↑ (arrendamientos a todo tipo de negocios necesarios en nuestro día a día).
*POR SUPUESTO VAMOS A SUPONER QUE NO CLAVAMOS EL SUELO, ES IMPOSIBLE, QUE NO TE ENGAÑEN*
Suponemos que tenemos $15.000 que queremos destinar a la inversión inmobiliaria, estamos en Septiembre de 2009 y ya ha pasado un año desde la quiebra de Lehman...venga, vamos a ver que ratios tenían estas compañías:
*En esta tabla no voy analizar en detalle nada, es algo muy superficial ¡OJO!*
Como anécdota, antes de que nadie venga a decirlo, ARE 0.00%↑ fue la que mas sufrió en esta época. También hay que tener en cuenta que todas ellas eran compañías mas pequeñas pero eso no me importa mucho para lo que quiero explicar.
El crecimiento en ingresos, FFO y dividendo hasta 2022 ha sido el siguiente:
¿Que habría pasado con eso $15.000 repartidos de forma equitativa entre estas 3 compañías?
*CAGR del 9.2% anual, no esta mal. Es inferior al 10.5% que ha rentado el SP500 pero hay que tener en cuenta que por ejemplo DLR y ARE llevan caída de el 50% desde máximos.
Todo esto es SIN REINVERTIR los dividendos,si los reinviertes tu capital seria mucho mayor, tu rentabilidad anual también y tus rentas también…por el camino de momento te habrías llevado:
DLR - $4.650.
ARE - $4.000.
O - $5.850.
Lo interesante viene a partir de ahora, ya llevamos 13 años invertidos y estamos cobrando sobre nuestra inversión inicial unos dividendos del 10.6% anual CRECIENTE para los próximos años.
¿Que PODRÍAMOS tener en 2032? Pues suponiendo (en un mundo ideal) que estas compañías pueden seguir aumentando sus dividendos al 5% anual hasta 2032 estarías ingresando $2.600 anuales en dividendos, es decir, UNA RENTABILIDAD DEL 17% ANUAL SOBRE TU INVERSIÓN INICIAL, sin tener en cuenta posibles revalorizaciones del capital. ¿Crees que a partir de ahora alguien sera capaz de batir tu rentabilidad anual haciendo stock picking? ;).
No se si la cotización de estas compañías subirá, bajara o dará vueltas, lo que se es que pase lo que pase con ella seguirás obteniendo una renta del 17% anual CRECIENTE los próximos años, siempre que no tengamos sustos por el camino ;) como con cualquier inversión. Me tranquiliza que estos edificios están a prueba de disrupción tecnológica, teóricamente.
Vuelvo a repetir, esto NO es una inversión en la que vaya a multiplicar tu capital por 50x, es una inversión tranquila, en negocios estables para obtener una buenas rentas a largo plazo. Tampoco es comparable con el inmobiliario típico, aquí no te estas apalancando PERO tienes una ventaja, tus rentas van a crecer por encima de la inflación algo que difícilmente lograras con la inversión inmobiliaria clásica. Por no hablar de que aquí te olvidas de derramas, de las llamadas de los inquilinos y demás historias que suelen ir sucediendo. Si, ya se que la inversión clásica en inmuebles tiene otras muchas cosas buenas y blablabla, pero no todo es negro o blanco.
¿Es similar a la inversión clásica en dividendos? Si, con la diferencia de que esto son “vacas lecheras” desde el primer día y, en mi opinión, con un riesgo mas diversificado y controlado.
¿Y ahora en que punto estamos con estas compañías? Pues prácticamente a los mismos niveles que en 2009 pero siendo unas compañías mucho mejores y resilientes.
Estamos prácticamente a la misma valoración P/AFFO (excepto ARE), a una valoración muy inferior respecto a su NAV y con una rentabilidad por dividendo mayor. Evidentemente, al ser empresas maduras, el payout es mas elevado y su potencial de crecimiento de dividendo es menor.
Como podéis ver es cuanto menos interesante echarle un vistazo no solo a estas compañías, si no al sector en general. Esto no quiere decir que no vaya a seguir cayendo su cotización en bolsa, eso no lo sabe nadie, y tampoco quiere decir que vendas todo e inviertas todo tu capital en REIT’s (esto no es ninguna recomendación, que quede claro), simplemente es para explicar como un sector que de primeras puede parecer bastante aburrido puede ser tremendamente rentable a largo plazo si se compra en momentos de estrés y se tiene la suficiente paciencia. Os dejo por aquí esta imagen que compara el precio de los activos inmobiliarios en el mercado privado y publico, ¿Oportunidad? o…¿Esta vez es diferente?.
En conclusión, creo que este tipo de compañías es muy interesante para una parte de la cartera, en mi caso espero ponderar a medio plazo este tipo de compañías con un peso del 25-30% en el total de la cartera. Actualmente tengo ARE 0.00%↑ y el etf $TRET, este ultimo me parece una forma muy inteligente de exponerte al sector sin complicarte demasiado, el resultado final posiblemente sea muy similar a poseer compañías individuales.
*Este articulo le he escrito rápido, si hay algún error en las cuentas comentármelo y lo modifico. ;)*
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