FOREX

The Foreign Exchange Market

Tihomir Podunavac, dipl.oec.

• Berzansko tržište stranih valuta (FOREX)

omogućava firmama, finansijskim institucijama i
bankama da kupe ili prodaju stranu valutu, i to
po potrebi i u velikim količinama

• Motivi koji stoje iza te tražnje za stranom

valutom ili ponude strane valute su pre svega u
kretanju kapitala kroz trgovinu robama i
uslugama, strana ulaganja, kredite i kroz
špekulacije sa budućim vrednostima valutnih kurseva.

• Promet je veoma velik: procenjuje se da je

globalni promet u svim valutama npr. samo u
Aprilu 1998. godine iznosio $1.490 milijardi
dnevno, sa povećanjem od tada na ovamo od
oko 26% godišnje.
• Uobičajena transakcija na FOREX-u se kreće
između 3 i 10 miliona $, mada se često
zaključuju i mnogo veće pojedinačne transakcije.

• Trgovanje na FOREX-u može da se obavi na

spot ili na forward tržištu (tržištu svopova, fjučersa i opcija).

• Transakcije na spot-tržištu se zaključuju radistvarne razmene valuta

(stvarnih isporuka valuta)
između kupaca i prodavaca, i to uobičajeno urokovima do dva radna
dana nakon zaključivanja transakcije (isporuku na tzv. dan saldiranja: T+2).
• Transkacije na forward-tržištu imaju za
posledicu isporuku prodate ili kupljene valute u
nekom danu u budućnosti, uobičajeno u nekom
danu u vremenu do jedne godine, ali i duže.

• Kupovanjem ili prodavanjem valuta na forward

tržištu, banke mogu u svoju korist ili u korist
svojih klijenata da zaštite vrednost neke valute
(najčešće domaće) od nepredviđenih promena
valutnog kursa prema drugoj valuti (najčešće stranoj).
• Za razliku od drugih finansijskih tržišta, FOREX
nema jedno mesto (lokacijski promatrano) na kom
se trguje - trgovanje stranim valutama se, dakle,
ne obavlja na jednom mestu odnosno u nekoj sali (floor-u) neke berze.

• Naprotiv, trgovanje se obavlja posredstvom

telefona (sve ređe) odnosno kompjuterske mreže
(sve češće) između dilera smeštenim u raznim
finansijskim centrima koji se bukvalno nalaze na različitim kontinentima.

• London je najveći svetski centar trgovine

stranim valutama sa prosečnim dnevnim prometom od oko $700 miliona.
• To je otprilike isti obim ostvarenog trgovanja
kao i u USA, Japanu i Singapuru zajedno.

• PROSEČNI DNEVNI PROMET NA FOREX-u

U GLAVNIM TRGOVAČKIM CENTRIMA
(April 1998, u milijardama USD):

– Velika Britanija 637

– Sjedinjene Američke države 351
– Japan 149
– Singap
– Nemačka 94
– Švajcarska 82
– Hong Kong 79
– Francuska 72

UKUPNO: 1,603

Izvor podataka: izveštaji centralnih banaka u saradnji sa Bankom za međuna

rodna
poravnanja sa sedištem u Basel-u, Švajcarska

• Vodeća pozicija Londona uglavnom proizlazi iz velikog obima

međunarodnog finansijskog poslovanja koji se tamo obavlja -
trgovina hartijama od vrednosti,
trgovina robama, bankarstvo,osiguranje, bescarinske zone, špedicija, itd.
• U prilog Londonu takođe ide i njegov geografski položaj koji
omogućava firmama da pozicioniranjem u njemu mogu, ne samo
da posluju jedna sa drugom ili sa firmama smeštenim u Evropi u
toku celog radnog dana, već istovremeno i da posluju sa firmama
lociranim u Americi i na Dalekom istoku s obzirom da razlike u
vremenskim zonama utiču da firme smeštene na ta dva
kontinenta teško mogu da realizuju direktna trgovanja jedne sa drugima.
• U prilog Londonu takođe ide i njegov geografski
položaj koji omogućava firmama da pozicioniranjem u
njemu mogu, ne samo da posluju jedna sa drugom ili sa
firmama smeštenim u Evropi u toku celog radnog dana,već istovremeno i da
posluju sa firmama lociranim u
Americi i na Dalekom istoku s obzirom da razlike u
vremenskim zonama utiču da firme smeštene na ta dva
kontinenta teško mogu da realizuju direktna trgovanja jedne sa drugima.

• Generalno, postoje tri tipa učesnika u trgovanju:

– firme,
– banke i
– brokeri.

• Firme, kao što su multinacionalne korporacije I

slične, na tržištu su prisutne zato što im tražnja
za stranom valutom proizlazi iz trgovanja ili investiranja na stranim tržištima.

• Inače, komercijalne banke su najaktivnije

učesnice na berzanskom tržištu stranih valuta (FOREX-u).
• Mnoge od njih trguju sa raznim finansijskim
institucijama i firmama sa kojima imaju kontakte,
i to uobičajeno telefonom, koje ih pitaju za
vrednosti valutnih kurseva i za mogućnost
kupovine ili prodaje stranih valuta po njihovim ili bančinim kursevima.

• Takvi slučajevi su poznati pod imenom market making:banke u svako vrem

e imaju formirane kupovne i
prodajne kurseve valuta – dolare za funte, japanske jene
za dolare i tako redom.
• Market makers-i zarađuju na razlici u ceni između
kupovnih i prodajnih kurseva, i uvek su spremni da vrlo
brzo promene vrednosti kurseva valutna sa ciljem
«bežanja iz» valuta čija vrednost trenutno opada
odnosno «ulaženja u» u valute čija vrednost trenutno raste.
• Banke takođe trguju u korist firmi i drugih, najčešće manjih banaka.

• Treći tip učesnika u trgovanju na FOREX-u su

brokersko-dilerske kuće (brokeri) koje rade kao posrednici.
• Oni su specijalizovane financijske institucije smeštene
širom sveta koje su međusobno povezane
kompjuterskim ili telefonskim linijama i koje u svakom
momentu znaju koja banka ima najveću tražnju za
nekom valutom i po kom kupovnom kursu odnosno
najveću ponudu valuta i po kom prodajnom kursu.

• Koristeći brokere, banke su u mogućnosti da

nađu najpovoljniji kurs za trgovanje koji je trenutno na raspolaganju.
• Broker (ukoliko nije i diler) ne trguje u korist svogsopstvenog računa, već u
korist računa svojih klijenata (banaka, firmi i dr.), a za svoje usluge
posredovanja samo naplaćuje proviziju.

• Proces trgovanja na spot-tržištu počinje tako da

broker prvo uspostavlja kontakt sa market
maker-om u nekoj od market maker-banaka i
traži informacije o visinama trenutno formiranih
bančinih kurseva valuta, npr. visini kursa funte prema dolaru.

• Market maker će uobičajeno navesti dva kursa

odnosno dve cene («dve strane cene») –jedna je
cena po kojoj je market maker trenutno spremanda kupi (bid), a druga je cen
a po kojoj je market maker trenutno spreman da proda (ask) neku
standardnu količinu valute (lot).
• Razlika između ove dve navedene cene poznata
je pod imenom spread («raspon»).

• Radi praktičnosti, uvedeno je pravilo da se

prilikom navođenja cena ne navode cene u
celosti odnosono ne navode se sve brojke u ceni,tzv. big figures (npr. funte i
peniji, dolari i centi) već se navode samo poslednje dve brojke u ceni
(points).

• Npr. ako je kurs funte prema dolaru: £1 = US$1,6015-18, market maker će i

zgovoriti samo: «petnaest-osamnaest».
• Ako broker želi da trguje, on će samo kratko dati
znak (hit) da prihvata, što je znak da je prihvatio
cenu (odnosno jednu od strana cene u zavisnosti da li
prodaje ili kupuje valutu).

• Standardizovani pismeni oblik tako sklopljenog

usmenog kupoprodajnog ugovora biće odmah
međusobno razmenjen uz instrukcije u prilogu o
načina plaćanja, i nakon što se završi postupak
saldiranja tako zaključene transakcije, ugovoreni
iznos valuta će se transferisati na unapred specificirane račune.

• Navođenje cene i trgovanje na forward-tržištu(tržištu svopova, fjučersa i op

cija) je znatno drugačije nego na spot-tržištu.

• Teorijski, moguće je da kursevi valuta na forward-

tržištu budu isti kao i kursevi na spot- tržištu.
• Ali, radi različitih visina kamatnih stopa koje se
dobijaju oročavanjem sredstava u različitim
valutama, kursevi su u praksi uglavnom uvek
različiti, tako da je trenutni kurs na forward-
tržištu uobičajeno viši ili niži u odnsu na trenutni kurs na spot-
tržištu i obrnuto.

• Dakle, forward-kurs jeste ekvivalentan spot-kursu, ali je ili uvećan ili uman
jen za jedan tačno određeni iznos.
• Uvećanje ili umanjenje se izračunava prema jednačini koja glasi:

spot - kurs x (razlika kamatnih stopa, npr. kta.st. na $ - kta.st . na €) x br. dan
a / 360
1 + (kta.st. na € x br. dana / 360)

• Često, brokeri forward-kurs ne navode u

potpunosti, već navode samo razliku u odnosu
na spot-kurs (iznos uvećanja ili umanjenja).
• Ta praksa ima i neke povoljnosti. Iznosi
uvećanja i umanjenja su izloženi mnogo ređim
promenama nego spot-kursevi, tako da nije
potrebno uvek navoditi njihov iznos, već je
dovoljno samo naglasiti da se u konkretnom slučaju radi o forward-kursu.

• Fjučersi na valute su forward transakcije sa

standardnim ugovornim veličinama i rokovima
dospeća (npr. $ 125.000 sa dospećem u decembru)
kojima se trguje na zvaničnoj berzi.

• S obzirom da su fjučers ugovori standardizovani,

oni su manje flexibilni nego forward ugovori.
• Trgovanje sa fjučersima takođe uključuje izvesnu
cenu koštanja, kao što je koštanje
emitovanja,trgovanja preko člana berze i sl.

• Opcije na valute daju kupcu pravo, ali ne i

obavezu, da proda ili da kupi količinu stranih
valuta po berzanskom kursu na dan određen u budućnosti.
• Kupac mora da plati premiju emitentu opcije koji je obično banka.

Dakle: šta je FOREX za male igrače?

• Koncept ogromnog tržišta valuta je stran

prosečnom pojedincu (“malom igraču”).
• Ipak, jednom kada taj prosečan pojedinac - ”mali
igrač” uđe u prostu terminologiju FOREX-a, nije
mu teško razumeti berzansko tržište stranih valuta
(FOREX) i koristiti ga kao finansijski instrument za buduća investiranja.

• Bili Vi – “mali igraču” svesni ove činjenice ili ne,Vi već igrate ulogu na FOR
EX tržištu.
• Jednostavna činjenica da imete novac u džepu,
čini vas investitorom u valutu, odnosno kod nas u dinar.

• Novac u vašem novčaniku i na vašem štednom računu je u dinarima.

• Vrednost vaše hipoteke, akcija, obveznica i
drugih ulaganja iskazana je u dinarima.
• Drugim rečima, osim ako niste među
nekolicinom građana Srbije koji imaju bankovne
račune u inostranstvu ili koji su kupili skromne
količine strane valute, Vi ste investirali u dinar.

• Držeći dinar, rešili ste da ne držite valutu drugih država.

• Kupljene akcije, obveznice i druga ulaganja,zajedno sa novcem deponovan
im na vašem
bankovnom računu predstavljaju ulaganja koja
se značajno oslanjaju na vrednosni integritet
valute u kojoj su iskazana - dinaru.

• Činjenica da se vrednost dinara menja i da to rezultira

promenom berzanskih kurseva, ulaganja u vaš portfolio
mogu doživeti promenu vrednosti utičući time na vaš
finansijski status u celini.
• Imajući to na umu, ne bi trebalo da iznenađuje da
mnogo lukavih investitora iskorištava fluktuaciju
kurseva valuta odnosno koriste promene na tržištu
stranih valuta kao način da povećaju svoj kapital.

• Danas su ponuda i tražnja za nekom valutom

jaki faktori koji određuje valutne kurseve.
• Uklanjanje prepreka zapadnim zemljama, kao
što je pad komunizma, zatim povećavanje
mogućnosti za njih, kao što je ubrzan porast
azijskih i latino-američkih ekonomija, stvorilo je nove šanse za investitore.

• Doskorašnji porast međunarodne trgovine

napravio je ekonomije država međuzavisnije.
• Zvanični izveštaji i ekonomske procene širom
sveta, kao što su o inflaciji ili nivou
 nezaposlenosti, kao i nepredviđeni događaji, kao
što su prirodne katastrofe ili vojne aktivnosti,
menjuju poželjnost držanja neke valute, što utiče na tražnju za tom valutom.

• USD kao i druge valute, dakle, konstantno fluktuiraju jedna prema drugoj.
• Trenutna isprepletenost u međunarodnoj
trgovini i rezultirajuća fluktuacija berzanskih
kurseva kreirala je najveće svetsko tržište berzansko tržište stranih valuta (F
OREX), tržište čija ogromna veličina stvara najefikasnije i
najlikvidnije tržište među svim tržištima.

• FOREX je gotovinsko među-bankarsko odnosno među-dilersko tržište.

• FOREX međutim nije «tržište» u tradicionalnom
smislu te reči (pijaca), pošto nema centralizovano
mesto za trgovačke aktivnosti.
• Trgovanje se odvija preko telefona i kroz
kompjuterske terminale na hiljadama mesta širom sveta.

• Direktno među-dilersko tržište sastoji se od

dilera koji trguju kao glavni (principali) i koji
imaju mogućnost za valutno poravnavanje.
• Taj deo tržišta čini veliki deo obima trgovanja na
globalnom berzanskom tržišta stranih valuta.
• Trgovanje između dilera kreira najveći promet
na tržištu, stvarajući od FOREX-a najlikvidnije tržište među svim tržištima.

• FOREX je tradicionalno bio na raspolaganju

samo bankama, menadžerima novca i velikim finansijskim institucijama.
• Oni su tokom godina ostvarivali velike dobiti
trgujući valutama zato što su držali tržište “poluzatvorenim”.

• Tržište je danas u potpunosti otvoreno,povezano u elektronsku mrežu trejd

era valutama
širom sveta, uključujući banke, centralne banke,brokere i njihove klijente, n
aročito uvoznike i
izvoznike, nudeći mogućnosti za učestvovanje u
trgovanju ne samo bankama i institucijama
(tzv.“velikim i gračima”), već takođe i individualnim
investitorima – prosečnim pojedincima (ili tzv.“malim igračima”) posredstvom
interneta širom sveta.

Kako FOREX funkcioniše?

Tihomir Podunavac, dipl.oec.

• Koristeći fundamentalnu i tehničku analizu,nezavisni trejder ima mogućno

st da ostvari ogromnu zaradu kupujući i prodajući odrđene valute prema USD-
u ili drugim vodećim valutama.

• Najčešće valute kojima se trguje, tzv. glavne valute, su

valute zemalja sa stabilnim vladama i cenjenim
centralnim bankama čiji je cilj niska inflacija.
• Valute kojima se najčešće trguje prema USD-u su:
japanski Jen, britanska Funta, švajcarski Franak i Evro,
koje su stoga i najlikvidnije, nasuprot
«egzotičnim»valutama koje su često nepredvidvih kretanja i
jednostavno su isuviše nelikvidne.

• Zemlje koje boluju od političkih nestabilnosti i

ekonomskih kriza i koje koriste monetarnu
ekspanziju i podstrekavaju ekonomsku i
monetarnu devalvaciju da bi povećale izvoz,često imaju relativno visoku infl
aciju i slabe valute

• Trejderi imaju mogućnost da ostvaruju zarade

kada valute rastu ili padaju kupujući jednu valutu(za koju su predvideli da do
bija na vrednosti) nasuprot drugoj valuti ili prodajući jednu valutu (za koju su
predvideli da gubi na vrednosti) nasuprot drugoj valuti.

• Zauzimanje duge pozicije je onda kada trejder

kupuje određenu valutu po određenoj ceni sa
ciljem da je proda kasnije po višoj ceni.
• Suprotno, kratka pozicija je ona u kojoj trejder
prodaje valutu predviđajući smanjenje njene
vrednosti sa ciljem da ju kupi kasnije po nižoj ceni.

• Kupovanje i prodavanje valuta je u međusobnoj

zavisnosti sa ekonomskim i političkim
događanjima koja se dešavaju s obzirom da je
kupovanje ili prodavanje valuta špekulisanje sa predviđanjem događanja.

• Najveći deo valutne aktivnosti učesnici u

trgovanju provode u predviđanju smera kretranja cena valuta.
• Uopšte, vrednost valute prema drugim valutama
je odraz stanja ekonomije jedne zemlje sa
uvažavanjem stanja u ostalim glavni ekonomijama.

• FOREX je globalno kontinuirano tržište, koje obezbeđuje učesnicima 24-

časovni pristup tržištu.
• Jedini kratki prekid u trgovanju je za vreme vikenda.

• Iako je FOREX najlikvidnije tržište među svim

tržištima, iako je FOREX međunarodno tržište,
te iako se na FOREXU trguje 24-časa dnevno,činjenica je da vreme trgovanja
ima direktne
posledice na likvidnost i mogućnost trgovanja pojedinim valutama.

• Glavn diler centri i vremenske zone su: Sydney,Tokyo, London i New York.
• Dakle, trejderi moraju da vode računa koji igrači
su trenutno na tržištu jer se u današnjem
međusobno povezanom finansijskom svetu,
događaji koji se ostvare u toku samo jednog sata
na bilo kom delu planete mogu bitno odraziti na
neke ili u celini na sve investitore-učesnike na FOREX-u.

Kako FOREX funkcioniše?

• Štaviše, iako je to trgovanje na «spot» tržištu,razlike u vremenskim zonam

a utiču da period saldiranja traje dva-tri dana.
• Inače, 24-časovna priroda FOREX-a pokazala
se jako atraktivnom za mnoge investitore, a posebno za male igr
• Vešt trejder koristi i tehničku i fundamentalnu
analizu pre ulaženja u bilo koje trgovanje.

• Fundamentalna uključuje praćenje vesti iz sveta i

proučavanje pojedinih promena koje
mogu uticati datržišne cene valuta fluktuiraju, uključujući monetarnu i
fiskalnu politiku, politička stanja,puteve
trgovine,ekonomske pokazatelje (npr. GDP, CPI, PPI), kamatne
stope, inflaciju i broj nezaposlenih.
• Poverenje u sposobnost vlade neke zemlje da stane iza
valute takođe utiče na cenu valute.
• S vremena na vreme, centralne banke koriste
intervenciju kao jedan efikasan metod tržišnog
podstreka da se valutni kurs održi u «lagodnoj zoni».

• Tehnička analiza, čija popularnost drastično raste na

FOREX-u od osamdesetih godina, uvela je
kompjuterske grafikone, koristi linije trenda, visoke i
niske nivoe, promene smera i brojne šablone i analize
koje proučavaju ponašanje šablona kako bi u tržišnim
metežima pronašla i prepoznala šanse za kupovinu ili prodaju.
• Kroz duži vremenski period, valute pokazuju slične
trendove i šablone omogućavajući investitorima šanse za zaradu.

• Trejderov izbor je da li će ulaziti u trgovanju u umeren ili povećan rizik.

• Dakle, pre trgovanja trejder “zauzima pristup trgovanju”.
• Zauzimajući umeren pristup, trejder zauzima
likvidnu poziciju brzo i efikasno koristeći se
događanjima malih promena cena i koristeći
limit i stop naloge za upravljanjem rizikom.

• Limit nalog se daje da bi se obezbedilo

automatsko zatvaranje pozicije na nivou željene
cene kada se ona postigne na tržištu.
• Stop nalog se daje da bi se automatski zatvorila
pozicija na nivou određene cene sa ciljem da se
ograniči potencijalni gubitak iz nekog trgovanja.

FOREX i tržište akcija?

• Tržišta akcija rade jedino radnim danima

uobičajeno od 9:00' do 16:00' sati.
• Ako ste zaposleni, nećete biti u mogućnosti da
učestvujete u dnevnom trgovanju na tržištu akcija.
• Ovo vam stavlja opciju: dati otkaz ili ne trgovati.

• FOREX tržište radi 24 časa dnevno, 5 (7) dana u nedelji.

• Možete trgovati kada želite, takođe i noću.

• Na tržištu akcija ima hiljade hartija od vrednosti

i teško je razumeti zašto cena neke akcije ide gore ili dole.

• Sa istih 5-6 glavnih valuta se uvek trguje na FOREX-u.

• To vam obezbeđuje da dobijete vrlo brzo osećaj
za šablonska kretanja cena i ponašanje valuta.

• Na tržištu akcija koje je mnogo manje, deseci

miliona neprofesionalnih investitora uveliko
utiču na to tržište sa njihovim često haotičnim
trgovanjima, praveći mnogo težim predviđanja tržišnih kretanja.

• FOREX je najveće tržište na svetu, izvorno

kreirano za najveće igrače – banke, investicione
fondove, korporacije i druge finansijske institucije.
• Nije bitno koliko mnogo individualnih igrača
učestvuje na tom tržištu u bilo kojm momentu –
oni ne mogu pokretati to tržište u celini.

• Na tržištu akcija možete zaraditi novac

uglavnom za vreme perioda ekonomskog buma,dok se tržište akcija kreće pr
ema gore.
• Ali, ekonomski razvoj je cikličan – periodi rasta
 će jednog dana biti zamenjeni periodima recesija.
• Kada se tržište akcija kreće prema dole, vi kao
dnevni trejder nemožete da dobijete.

• Na FOREX-u možete trgovati u periodu recesija

isto kao i u periodu bumova.
• Nije važno da li je ekonomija jaka ili slaba.

• Fundamentalna analiza proučava kretanje kurseva

valuta na makroekonomskm nivou.
• Uopšteno rečeno, fundamentalna analiza uključuje
proučavanje gotovo celokupnih društveno-ekonomskih
odnosa unutar neke zemlje, kao i između zemalja koje gravitiraju FOREX-u.
• Posebno mesto zauzima proučavanje faktora koji utičuna promenu visina
eskontnih stopa centralnih banaka.

• Trejder dobija osnovne informacije za otpočinjanje

fundamentalne anlize posredstvom sredstava javnog informisanja (vesti).
• Dobijene vesti mogu se podeliti na:
– neočekivane (ili neplanirane), i
– očekivane (ili planirane).

Uvod u fundamentalnu analizu

• Neočekivane vesti imaju pretežno ili:

– politički karakter (ostavke vlada, vojni udari, ratovi i sl.) ili
– prirodni karakter (elementarne nepogode, prirodne katastrofe i sl.).
• Očekivane (važnije) vesti su:
– odluke centralnih banaka o promeni eskontnih stopa, i
– objavljivanje ekonomskih pokazatelja (indikatora).

• Snažan uticaj na FOREX imaju ratovi.

• U pravilu, valuta države u kojoj je izbio rat gubi na vrednosti.
• Ali, rat u jednoj državi može da utiče i na vrednost valuta drugih država.
• Rat u Iraku npr., čija valuta (irački Dinar) nije imala neku
značajniju ulogu na svetskom tržištu valuta i koji je (bio)
veliki izvoznik sirove nafte na svetskom tržištu, uticao
je na rast cena nafte (usled smanjenje ponude!), a to se opet
odrazilo na povećanu potražnju za $ i smanjenje
vrednosti valuta država koje zavise od uvoza nafte
(Japan i dr.!) u odnosu na $.

• Elementarne nepogode i prirodne katastrofe

takođe dovode do pada vrednosti valuta pogođenih država.
• Državama za otklanjanje posledica neophodna
su dodatna sredstva koja delom nadoknađuju iz
primarnih emisija centralnih banaka, što dovodi do rasta stope inflacije.

• Trenutno stanje nacionalne ekonomije neke

države ocenjuje se prema određenim ekonomskim
pokazateljima među kojima su najvažniji:
– inflacija,
– nezaposlenost, i
– budžetski deficit.

• Inflacija - je gubitak vrednosti novca koji

nastaje kao posledica prekomernog emitovanja
("štampanja") novca i to u onom obimu koji
premašuje potrebe prometa roba i usluga.
• Posledice inflacije su:
– povećanje cena roba i usluga,
– smanjenje realne vrednosti primanja stanovništva,
– poskupljenje kreditnih sredstava usled povećanja kamatnih stopa i dr.

• Visoke kamatne stope smanjuju efikasnost proizvodnje

i utiču na preraspodelu dobiti od proizvođača prema
posrednicima (trgovina i finansije).
• U slučaju kada je inflacija niska, interesi posrednika postaju ugroženi.
• Nivo inflacije trebao bi da bude optimizovan da ne bi
štetno uticao na stanje nacionalne ekonomije.
• Pri optimalnom nivou inflacije proizvodnja je stabilna i
visoka, a posrednici imaju prostora za ostvarivanje dobiti.

• Nezaposlenost - je socijalno-ekonomska pojava

kada deo stanovništva ne radi.
• Visoki nivo nezaposlenositi prvenstveno utiče
na socijalne tenzije i na smanjenje mase realnih prihoda stanovništva.

• Budžetski deficit - nastaje kada su budžetski rashodi

države veći od budžetskih prihoda.
• Utiče na ubrzani porast stope inflacije ("štampanje para").
• Nivo budžetskog deficita reguliše se na dva načina:
– povećanjem prihoda budžeta - povećanjem poreza (stimuliše
razvoj “sive ekonomije”),
– smanjenjem rashoda budžeta - smanjenjem socijalnih davanja
(povećava socijalne tenzije).

• Najvažniji ekonomski indikatori koji daju sliku o stanjunacionalne ekonomij

e neke države, a koji su u
propisanoj formi svakodnevno dostupni trejderu su:

– rast cena na malo (Consumer Price Index - CPI),

– rast cena industrijskih proizvoda (Producer Price Index - PPI),
– stopa nezaposlenosti - (Unemployment),
– broj novozaposlenih (Non-Farm Payroll),
– spoljnotrgovinski bilans (Trade Balance),
– bruto nacionalni dohodak (GDP - Gross domestic product),
– veličina novčane mase u opticaju,
– kretanje cena nafte i energenata, i
– kretanje različitih berzanskih indeksa.

• Rast cena na malo (Consumer Price Index - CPI) -

indeks rasta cena na malo je opšti reprezentat inflacije.
• Pokazuje promene nivoa cena proizvoda koji
uglavnom ulaze i u tzv. "potrošačku korpu".
• Rast cena na malo (rast stope inflacije) dovodi do
povećanja kamatnih stopa, što utiče na porast vrednosti nacionalne valute.

• Rast cena industrijskih proizvoda (Producer

Price Index - PPI) - indeks rasta cena industrijskih
proizvoda pokazuje promene nivoa cena
proizvoda namenjenih daljoj proizvodnji (reprodukciji) .
• Utiče na vrednost valute slično CPI-iju.

• Stopa nezaposlenosti - (Unemployment) -

procenat nezaposlenih u odnosu na ukupan broj radno-
sposobnog stanovništva.
• Porast nezaposenosti u pravilu je praćen padom
vrednosti nacionalne valute.
• Za svaku državu postoji zvanično procenjeni
dozvoljeni nivo nezaposlenosti.

• Broj novo-zaposlenih (Non-Farm Payroll) -

pokazuje broj novo-zaposlenih bez novo-zaposlenih u poljprivredi.

• Spoljno-trgovinski bilans (Trade Balance) -razlika između uvoza i izvoza nek

e zemlje.
• Ukoliko je veći izvoz od uvoza, spoljno-
trgovinski balans je pozitivan, a ukoliko je veći
uvoz od izvoza spoljno-trgovinski bilans je negativan.
• Povećanje pozitivne razlike odnosno smanjenje
negativne razlike povećava vrednost nacionalne valute.
• Bruto nacionalni dohodak (GDP - Gross
domestic product) - bruto nacionalni dohodak je
jedan od osnovnih indikatora koji pokazuje
opšte stanje nacionalne ekonomije neke države.
• Rast GDP dovodi do porasta vrednosti nacionalne valute.

• Veličina novčane mase u opticaju - Rast

novčane mase (inflacija) u pravilu dovodi do pada kursa nacionalne valute:
– M0=gotovina+ostaci na računima centalne banke;
– M1=M0+ostaci na neoročenim računima;
– M2=M1+računi za štednju do 100 000 USD+akcije fondova;
– M3=M2+računi u inostranoj valuti+depoziti.

• Kretanje cena nafte i energenata - u pravilu:

pri rastu cena nafte američki dolar raste, dok
vrednost valuta država koje zavise od uvoza nafte pada.

• Kretanje različitih berzanskih indeksa - rast

indeksa na tržištu akcija i državnih hartija od
vrednosti utiče na porast nacionalne valute.

• Primer vesti:
– Jul 11 09:53:41 2003 - Japan FinMin Shiokawa says
fundamental weakness of Japan's eocnomy unchanged.
Addsthat the yen is too strong from PPP perspective.
– Jul 11 09:53:15 2003 - Japan May revised Industrial Output
up 2.6% m/m (prelim 2.5%).
– Jul 11 09:52:10 2003 - Dow Jones Industrial: 9036.04 ( -120.17; -1.31%)
NASDAQ: 1715.86 ( -31.60; -1.81%)
S&P: 988.70 ( -13.51; -1.35%).
– Jul 10 13:41:03 2003 - Two US soldiers killed in separate
attacks in Iraq. In separate incident Iraqi police tell US
soldiers to get out of town.

Uvod u fundamentalnu analizu

• Fundamentalna analiza u celini pomaže trejderu
da utvrdi osnovna kretanja na tržištu (osnovne trendove).

• Za utvrđivanje momenta konkretnog ulaska ili

izlaska sa valutnog tržišta, fundamentalna analiza
sama po sebi nije dovoljna.
• Za utvrđivanje momenta konkretnog ulaska ili
izlaska sa valutnog tržišta trejder na FOREX-u
mora da koristi Tehničku analizu.

Saveti za trejdere -početnike

• Da bi ste postali uspešan trejder morate da imate

višak novčanih sredstava (minimalno $200) čijig
ubitak u celosti (ili gubitak dela tih sredstava) neće
razorno uticati na vaš duh – morate da budete
sposobni da mirno upravljate sa njima u teškim
situacijama i da njihov gubitak nema ni u kom
slučaju nikakav uticaj na vaš život.

• Vaša pažnja mora da bude na tržištu, a ne na vašem finansijskom stanju.

• Morate da budete skoncentrisani na zadatke koji
proizlaze iz trgovanja i morate da ostanete mirni
da bi ste mogli da donosite pravilne odluke u trgovanju.

• Nikada ne bi trebali da koristite poslednja

sredstva koja imate za trgovanje – odgovornost i
pritisak bi bili preveliki i pažnja bi vam odlutala
prema vašem finansijskom stanju što bi uveliko
povećalo mogućnost da pravite greške.

• Nemojte da žurite sa otvaranjem pravog računa

pre nego što prethodno ne vežbate neko vreme.
• Vežba od nekoliko dana (?!) je potrebna da steknete samopouzdanje.
• Nemojte upoređivati sebe sa drugim trejderima
– baš zato što bi to njima uzelo znatnu količinu
vremena, nemisleći da vi trebate više.

• Osnovna korist od vežbanja je da razvijete

sopstveni stil trgovanja i takvu tehniku da bi se u
najmanju ruku vaša zarada sledeće nedelje
odnosno sledećeg meseca povećala.
• Samo nakon postizanja takvog rezultata mogli bi
ste da otvorite pravi račun.
• Tek kada iznos dobitka iz trgovanja nadmaši
iznos gubitka i saldo na vašem računu se poveća,
vi ste postigli pozitivan rezultat u trgovanju.

• Međutim, ako ste ostvarili gubitak iz pet

trgovanja u ukupnom iznosu od npr. $200 i
dobitak iz samo jednog trgovanja u iznosu od
npr. $300, rezultat nije za hvalisanje jer ste
verovatno dobitak ostvarili zato što ste imali
sreće ili je činjenica da ste preuzeli jedan
hazarderski rizik koristeći maksimalan broj lotova u trgovanju.

• Nikada ne bi trebali da se uzdate u sreću kao da

ste u kasinu ili igrate lutriju.
• Ne na tržištu – kad-tad sreći će doći kraj.

• Nije dovoljno samo postići pozitivne rezultate na vašem demo-računu.

• Isto tako važno je razumeti zašto se to dogodilo
i ostvarujući profit razviti sopstveni stil trgovanja.
• Intuicija jeste veoma važna, ali odluke zasnovane
samo na intuiciji su neprihvatljive.

• Odredite striktna ograničenja za visinu gubitka u

trgovanju tako da ne izgubite više nego što možete da podnesete.
• Ta ograničenja bi se trebala kretati između 3 i
10% od ukupnog salda na vašem računu odnosno zavise od njegove visine.

Saveti za trejdere - početnike

+/- 10%

• Ako tržište počne da se kreće u suprotnom

smeru, nemojte izmišljati opravdanja da ne treba
da zatvorite poziciju – kako se visina gubitka
približava visini na kojoj ste postavili ograničenje odmah zatvorite poziciju.

• Napravite pravila trgovanja i trgujete po njima.

• Nikada ne pokušavajte da ih zaobiđete.
• Ako to činite možete jedino da nanesete štetu samom sebi.

• Zapamtite, ako na vašem računu ima manje od $300, ne

bi trebali da trgujete sa više od jednim lotom.
• Ako ima između $300 i $500 – nikada ne sa više od dva
lota odnosno jedino trgujte sa dva lota ako trenutna
situacija na tržištu izgleda bezbedno.
• Ako imate $1.000 na računu, možete da trgujete sa dva
lota, ali nikada sa više od tri.
• Ako budete sledili ova pravila, znatno ćete smanjiti faktor rizika.
• Trgovanje sa isuviše lotova bilo bi opasno i nepametno.

• Jedna od najsmrtonosnijih grešaka koju trejder

može da napravi odnosno greška koja može da
uništi sve je kada trejder (nakon ostvarenog gubitka
od npr. $200 na otvorenoj poziciji) počne da
razmišlja da napravi izuzetak i da ne zatvori
poziciju – možda će tržište iznenada da napravi
zaokret i krenuti u povoljnom smeru.

• Trejder, držeći se takvog mišljenja i neimajući

srca da zatvori gubitnu poziciju – “samoubistveno”
baš čeka da se to i dogodi.
• Zapamtite: tržište nema naklonosti ni prema kome.
• Kad-tad će trejder biti prisiljen da zatvori
poziciju, gubeći $100 ili čak i više.

• Ne samo da će trejder izgubiti novac, on će

takođe izgubiti i samopouzdanje.
• Izgubiće poverenje u samoga sebe.
• Objašnjenje za pravljenje pomenute greške je jednostavno: pohlepa.

• Gubeći $200 ne propuštate samo priliku da ne

napravite gubitak već i da napavite dodatni profit.
• Gubeći $200-300 u jednom ili dva trgovanja, ucelosti gubite priliku da zara
dite dodatno novac!

• U cilju da prevaziđete ovaj problem, morate

slediti jednostavno pravilo – nikada ne prelazite
preko rizičnog ograničenja koje ste sami sebi zacrtali.
• Zatvorite vašu poziciju smesta kada se gubitak
približi postavljenom ograniče
• Što više novca držite na računu, manje novca možeteda izgubite u trgovanj
u i veća vam je “trgovačka” moć.
• Zbog toga bi trebali da izbegavate otvaranje pravog
računa u visini od samo nekoliko stotina dolara – jer to
često nije dovoljno za komotno “manevrisanje” u trgovanju.
• Sa nedovoljno novca na računu ste u poziciji kao i“špijun”: ne možete si do
pustiti grešku, nemate pravo
na grešku, a svaka greška je uglavnom fatalna.
• Ali, zapamtite: niti na jednom tržištu ne postoji
trejder (hajde, osim možda nekog naj-naj-iskusnijeg ?!),koji nikad nije napravi
o neku grešku u trgovanju.
• Pogreške i gubici su nezaobilazni deo svakog trgovanja na svim tržištima.

• Što pre budete naučili da prihvatate gubitke na

takav način, pre će te početi da zarađujete.
• Ne bi ste trebali da krivite sebe ili druge ili čak
tržište za sopstvene greške i ostvarene sopstvene gubitke.
• Vaš zadatak je da mirno analizirate vaše greške i
da ih ne ponavljate u budućim trgovanjima.

• Ne bi trebalo da skačete od sreće nakon dobitka

od $80, niti da udarate glavom o zid nakon što izgubite $20.
• Što manje si dopustite da vas drže emocije, bolja
će vam biti spopsobnost da vidite realno tržišnu
situaciju i da donosite pravilne odluke.
• Bitno je da razvijete hladnokrvnost bez emocija i
da smatrate dobitke i gubitke baš kao brojeve – još uvek ne kao novac.

• Shvatite da trejderi ne uče iz njihovih dobitaka –

oni uče iz svojih gubitaka.
• Kada svaki gubitak u trgovanju prihvatite kao
jedan korak prema novom dobitku – vi ste na ispravnom putu.

• Najveći neprijatelj trejderu nije tržište.

• Okrivljavati tržište je isto kao i okrivljavati prirodu.
• Trejderovi najveći neprijatelji su: pohlepa,nestrpljenje, nedostatak kontrole
emocija, nesigurnost u sebe i sama sebična priroda trejdera.

• Nikada ne otvorajte poziciju jednostavno zato

što vam je dosadno i što želite da radite nešto.
• Zapamtite: nikada !.

• Nepostoji norma koliko mnogo pozicija možete

da otvorite u nekom periodu vremena.
• Ako otvorite i samo jednu poziciju u periodu od
dva-tri dana i ako na njoj zaradite $60-80 – vi ste na pravom putu.

• Vodite dnevnik u kome će te zapisaivati

razmišljanja koja su vas vodila prilikom donošenja odluka u trgovanju.
• Opišite trenutna tržišna dešavanja koja su uticala
na vašu odluku da otvorite ili zatvorite poziciju baš u tom momentu.
• Nakon svakog trgovanja, analizirajte ga i zapišite
rezultate analize u dnevnik.
• Tržišni događaji brzo smenjuju jedan drugog,kao i nove vesti stare vesti, ta
ko da će te vi vrlo
brzo zaboraviti šta se dešavalo na tržištu, a i
kakva su vaša razmišljanja u tom trenutku bila u
vašoj glavi, ako ne budete vodili sopstvenu evidenciju.
• Ako ste napravili profit, važno je da ste razumeli
dešavanja i zapamtili vaša razmišljanja koja su
vas vodila do ispravnih odluka

• Ako ste napravili profit, važno je da ste razumeli

dešavanja na tržištu i zapamtili vaša razmišljanja koja su
vas vodila do ispravne odluke u trgovanju.
• Još je važnije da razumete zašto ste ostvarili gubitak.
• Greške prave uglavnom trejderi-početnici kao što ste ivi, i zato ako budete
u celosti razumeli zašto ste u
nečemu pogrešili naučićete da te greške više ne ponavljate.

• Razmena mišljenja sa drugim trejderima osnov je za

vaše odluke u trgovanju i za vaš osećaj za tržište koje će te vremenom steći.
• Ako se vaša predviđanja poklapaju sa mišljenjima drugih, onda je to OK.
• Ako ne, preispitajte vašu analizu i bolje je da tada ne
trgujete na vašem stvarnom računu – prvo proverite
rezultate vaše “popravljene” analize na demo-računu.
• Ako ste nakon toga sigurni u vašu odluku, krenitehrabro napred u trgovanje
i otvorite (ili zatvorite)
poziciju na vašem stvarnom računu – budite sigurni da će
vaše predviđanje biti s velikom verovatnoćom ispravno.

• Uvek sledite tradicionalno i univerzalno pravilot

ržišta: zaustavite gubitak što je brže moguće (izlaskom
iz pozicije) odnosno držite dobitnu poziciju otvorenu što je duže moguće

• Dodajemo: nikada, ali nikada i pod nikakvim

okolnostima, ne dopustite da se gubitna pozicija pretvori u dobitnu poziciju.
• Uvek je bolje da, ako tržište iznenada krene u
suprotnom smeru, zatvoriti poziciju u celosti sa
minimalnom zaradom ili bez zarade, nego
dopustiti da dobitak skrene u gubitak.

• Ako pretrpite gubitak, ne pokušavajte odmah da

otvorite novu (suprotnu) poziciju da bi ste “pružili revanš» tržištu.
• Tako će te samo još više da pogoršate svoju situaciju.
• Ako ste baš potpuno sigurni da je smer koji ste odabrali
za takvu gubitnu poziciju totalno pogrešan, tada odmah
zatvorite tu gubitnu poziciju i odmah otvorite novu
poziciju, ali u suprotnom smeru.
• Nemojte se nikada igrati pogađanja na tržištu.
• Bolje je izgubiti šansu, nego izgubiti novac.

• Učiti trgovati u stvarnom trgovanju je takođe besmisleno.

• U vašem pokušaju da zaradite učeći, prećićete sva ograničenja u riziku.
• Pa čak i ako učeći nešto i zaradite, nećete kasnije biti u
mogućnosti da trgujete sa potrebnom dozom sigurnosti.
• Riskantne tehnike trgovanja kad-tad donose jedino
gubitke i što je najgore gubitak opreznosti uz “iskvaren”
trejderov pristup trgovanju.

• Pokušajte da mislite da je vaš demo-račun stvarni račun.

• Što pre budete uverili sebe da je demo-trgovanje isto
kao i trgovanje sa stvarnim novcem (stvarnim računom),
pre će te početi da razvijate pravilne tehnike trgovanja.
• Kada trgujete na demo-računu morate se ponašati naisti način kao da trguj
ete na stvarnom računu, zato što
će tehnike koje budete razvili uslovljavati kasnije vaš
uspeh u stvarnom trgovanju.

• Niko ne zna bolje od vas koliku sumu novca bi kasnije

trebali da uplatite na vaš stvarni račun.
• Preporučuje se da otvorite demo-račun sa istom
početnom sumom novca koliku kasnije planirate da
uplatite i na stvarni računu.
• U tom slučaju učićete i sticati tehnike trgovanja u
uslovima koji su gotovo indetični onim koji vladaju u stvarnom trgovanju.
• Dakle, demo-trgovanje je prilika da razvijete toliko
potrebnu sopstvenu tehniku trgovanja u uslovima skoro
indetičnim stvarnom trgovanju.

• Trejderima-početnicima se ne preporučuje da
trguju u ponedeljak posle ponoći odnosno rano
ujutro radi toga što je tada pre podne na
azijskom tržištu i ponašanje valuta u to vreme je manje predvidljivo.
• Takođe se ne preporučuje trgovanje u petak
posle podne jer tada tržište obično menja trend
koji je zauzeo tokom nedelje i to može postati neugodno iznenađenje.

• Pokušajte da trgujete svaki dan u isto vreme ponašanje valuta u različitim

delovima dana je različito i
koncentrišući se na odrđeni deo dana bićete sposobni
da razumete ponašanje valuta baš u tom periodu.
• Započnite svoj trgovački dan istražujući događaje koji
 su se dešavali na tržištu za vreme vaše odsutnosti.
• U tu svrhu možete da koristite razne sajtove koji imajuo
dlične prikaze koji će vam biti od pomoći.
• Kada se upoznate sa glavnim tržišnim dešavanjima,
pregledajte grafikone o kretanjima valuta, počevši od
«tik» grafikona i redom do dnevnog, te odaberite
taktiku koju će te koristiti za taj dan.

• Koncentrišite se na jedan do dva para valuta, ne više.

• Istražujte njihovo ponašanje.
• Ne trgujte sa više različitih parova valuta, ali
promatrajte i analizirajte ponašanje gotovo svih
parva – valute su sve zavisne jedna od druge.
• Kretanje odnosa međusobno ukrštenih kurseva
ima natan uticaj na ponašanje pojedinih parova valuta.

• Najispravniji i najbrži put za razumevanje trgovanja na

FOREX-u je pohađanjem kurseva koje organizuju
razne specijalizovane ustanove širom sveta, bilo u
polaznom ili u dopisnom obliku.
• U svakom slučaju, preporučuje se da u početku trgujete
svakodnevno, i to preko demo-računa, da čitate «Forex
novosti» na sajtovima i analizirate grafikone o kretanju kurseva.
• Zarada će doći samo onome ko se bude celovito i
istinski upustio u priču zvanu: FOREX!

• Učenje o trgovanju na FOREX-u i nije tako teško kao

učenje npr. o trgovanju na tržištu akcija ili na nekom
drugom tržištu hartija od vrednosti.
• U svakom slučaju, učenje o trgovanju na FOREX-u je
postepen i dugotrajan proces koji gotovo nikad i ne prestaje
• Samo strpljiv i sistematičn prilaz ovom problemu moževam doneti određen
e rezultate koji bi se mogli odraziti i
na vaš život u finansijskom smislu te reči.

• Najvažniji internet sajtovi za fundamentalnu

ekonomsku analizu su www.dismal.com i www.intermoney.com.
• Najvavažniji internet sajt za bolje razumevanje
situacije na svetskom tržištu valuta je
www.global - view.com – posetite ga i registrujte se za besplatni FX forum.

• Zapamtite, mala je razlika između trgovanja preko demo-

računa i trgovanja preko stvarnog računa.
• U trgovanju preko demo-računa ne učestvuju “živi”
trejderi, već na drugoj (“kontra”) strani sve operacije vrši
kompjuterski program.
• Naime, u trgovanju preko stvarnog računa, svako
otvaranje i zatvaranje vaše pozicije mora da potvrdi “dežurni” market-
mejker u diling-rumu brokerske kuće s kojom ste sklopili ugovor o trgovanju.

• Market-mejker prvo mora da potvrdi da li je

cena po kojoj želite da kupite ili prodate valutu
odnosno da otvorite ili zatvorite vašu poziciju
još uvek važeća na tržištu (“tabli berze”).
• To zahteva nekoliko sekundi i za vreme tog
perioda čekanja vaš nalog se pojavljuje u prozoru: “Trgovački nalozi”.

• Kada je tražena cena (kurs) potvrđena od strane market-

mejkera, vaša otvorena pozicija se
automatski premešta iz prozora “Trgovački nalozi”
u drugi prozor po nazivom: “Otvorene pozicije”.
• Jedina razlika u trgovanju preko demo-računa u
odnosu na trgovanje preko stvarnog računa je utome što vaši nalozi “preskač
u” prozor “Trgovački nalozi” i odmah se pojavljuju u prozoru “Otvorene
pozicije”.

• Inače, u trgovanju ćete se sretati zapravo sa dve različite

vrednosti kurseva valuta.
• Kursevi koji se pojavljuju u prozoru: “Currency Referrence
Rates” su tzv. indikativni i identični su trenutnim
vrednostima kurseva koje možete dobiti od bilo kog
svetskog informacionog servisa u bilo kom trenutku,
kao što su npr. “Reuters”, “Dow Jones”, “Bridge”, CNN i dr.
• Dakle, kursevi vašeg brokera koji se pojavljuju na
ekranu vašeg monitora sasvim sigurno se baziraju na pouzdanim izvorima.

• Dakle, kursevi vaše brokerske kuće (market-mejkera) koji se pojavljuju na

ekranu vašeg
monitora provereno se baziraju na pouzdanim izvorima.
• Zapravo, može se reći da brokerske kuće
baziraju “svoje” kurseve na nekoliko različitih
izvora podataka proveravajući neprestano pouzdanost svakog izvora.

• Kada trgujete preko stvarnog računa vi ustvari tog

momenta trgujete posredstvom vaše brokerske kuće sa
nekim konkretnim kupcem odnono prodavcem po
ugovorenoj ceni kupoprodaje koju ste dobili od vašeg market mejkera.
• Dakle, ugovorene cene po kojima se stvarno zaključuju
transakcije su gotovo identične indikativnim cenama
koje se vide u prozoru “Currency Referrence Rates”, mada
se ponekad mogu neznatno razlikovati.
• Naravno, na ekranu monitora vi uvek vidite i vašu
stvarnu cenu po kojoj ste trgovali.